再不上市就困难了?上市一个月的房多多依旧资金紧张

　　10月9日，由SaaS赋能的中国最大在线房产交易平台——房多多向美国证监会(SEC)递交了IPO招股书，计划交易代码为“DUO”，拟募集最多1.5亿美元资金，摩根士丹利、花旗集团、瑞银集团、中金公司和香港尚乘集团(AMTD)将担任房多多首次公开募股的联席承销商。

　　房多多成立于2011年，是中国居住服务领域领先的互联网科技公司，其通过创新性地使用移动互联网技术、云技术和大数据，为中国的房地产经纪商户提供SaaS解决方案，实现房地产交易的关键资源，包括房、客、资金和交易数据的在线聚合，从而改变了中国房地产经纪商户的从业方式。

　　　　B端基因

　　房多多的基因就是从B端起家的。

　　2011年创立房多多之前，段毅是苏州一家新房代理公司的股东。房多多的第一桶金，就来自于新房代理的线上化，即房多多与开发商签订代理协议，再由入驻到平台的经纪人去分销，最早将新房业务搬上网。

　　一边是房地产商，这是大B;一边是房产经纪商，这是小B。到这一步，房多多完成了房源、房产经纪人的在线，聚拢了人气。

　　到了2015年，房多多再次创新，走向二手房交易环节。恰逢房地产O2O风起，爱屋吉屋、平安好房等主打“去中介化”，没有中间商赚差价，从线下到线上。

　　房多多也是其中一员。按照段毅当时的设想，以直买直卖的方式，买卖双方直接相联，房多多仅收取2999元的服务费用，远远低于传统房产中介2%的收费。

　　然而，房地产是一门很重的生意，这次尝试失败了。今天的结局是，爱屋吉屋倒闭，平安好房停止运营。

　　而房多多，从这一次昂贵的岔路中彻底明白了：经纪人是房地产交易产业链的核心，一个无法绕开的环节。

　　于是，房多多开始转型，转向带业务资源的产业SaaS平台。

　　2019年3月，久未露面的段毅一口气讲了9个坚持，以及三个承诺：承诺做独立平台，不自雇一个经纪人，不开一个线下店;承诺捍卫每一个平台商户的正当利益;承诺不侵占任何一个商户的私有数据。

　　　　定位存疑

　　“看不懂。”华尔街的一位观察人士说，从房多多递交上市申请开始看过多次它的招股书，却仍然有这个疑问，“这到底是家什么公司?”

　　房多多自称SaaS公司，但又干着平台的活，连接人、信息以及资金流。房多多的官网看起来与其他房产电商一样，都展示房源、连接经纪商，然而又不靠展示信息、不靠广告挣钱，而是切入了交易。

　　这样的情况并不多见，“连自己是什么都讲不清楚，怎么能说服别人来投资?”这位观察人士说。

　　“做产业SaaS?那完蛋了。”一家私募基金的高级投资人听到这个定位，认为不妙。在招股书中，房多多描述自己是中国房产科技行业的先锋，以“帮经纪商户简单做生意”为使命。现实问题是，SaaS公司怎么赚钱?

　　房多多的财务数据可以看出一些端倪。截至2019年6月30日，房多多的总收入中九成多还是交易佣金，而创新计划和其他增值服务加起来才贡献了4.2个百分点。这部分收入还在大幅度下降，今年比去年同期少了四成多。

　　在前述观察人士看来，打上SaaS标签，是讨好市场的一种策略。包括SaaS在内的2B公司，是华尔街愿意买单的故事，一系列2B创业公司，股价表现都非常好。

　　但房多多投资人、嘉御基金管理合伙人卫哲认为，佣金也是SaaS收费的一种形态，“即按照成交效果来收费。”房多多也因此不得不绕了个大弯：前端用网络聚拢房源和客流，后台用软件武装房产经纪，促成成交后再收取佣金。

　　除了“房产SaaS”，另一个被市场质疑的定位是“中国最大的、SaaS支持的在线房地产交易平台”。

　　按其公布的数据，截至2019年6月30日，房多多平台上有107万房产经纪人，如果按全中国200万总量计算，则房多多平台聚集了一多半。

　　对此，市场的反应是“不以为然”。前述观察人士认为，房多多甚至谈不上是个“全平台”。直到现在，新房直卖仍然是房多多的主要业务，也是绝大多数收入的来源;而二手房买卖以及租房业务，都还是房多多“在尝试、在孵化”的部分。

　　平台的活跃程度也难以支撑“全国最大”的称号。易观千帆指数显示，2019年8月，安居客的月活指数为1928万，房天下为353.1万，链家542.4万，而房多多为21.8万。

　　　　竞争激烈

　　招股说明书中披露，2019年上半年，房多多平台上的新房代理项目多达1895个，二手房发布大约120万条。

　　房多多面临的市场环境，竞争是激烈的。

　　像自营模式，也会面临挑战：如何管理庞大的线下团队、如何开辟新的流量来源、以及如何向区域城市继续渗透等。

　　房多多选择了一条轻模式的路，通过SaaS链接中小房产经纪商户，为他们提供精准触达流量的工具。

　　房地产互联网公司的初心，都是想通过互联网改造传统中介模式、解决经纪人工作效率低下的痛点。像房地产这种规模极为庞大、错综复杂的传统产业，它的互联网化可能才到中途。

　　从这个意义上说，房多多的路，还有很长的一段可以探索。

　　　　错失机遇

　　在前述观察人士看来，如果难言“最大”，这可能是对未来的美好期望，就像卫哲所说的，房多多未来是天猫+Salesforce(美国一家客户关系管理软件服务商)。

　　房多多其实早前有过实现如此宏伟愿景的机会。

　　2014年前后，“当时房多多的设想就是现在贝壳、德祐的模式。”一位房多多前员工说，链家当时还没走出北京，董事长左晖也才构思好发展路径。而这一年，房多多的创始人段毅已是“年度创业家”，同时上榜的，还有当年同样青涩、如今已成一方巨头的字节跳动张一鸣等。

　　也是在2014年，爱屋吉屋在上海发起了一场革命，计划借力O2O模式消灭房产经纪商。在资本推动下，爱屋吉屋快速发展，不到半年时间就拿下了上海市场28%的份额，成为当地第二大房地产在线服务商。

　　一时间追随者众，连平安集团也入局，成立了平安好房。“房多多也决定跟风。”上述前员工说，当时为了房源，房多多组建了庞大的线下团队。

　　段毅后来这样总结这段经历：他们用3年、花3亿买了一个教训。即认识到在房产买卖市场中，“经纪人才是核心”。房产交易是一个低频、非标、高客单价的生意，居间的经纪人不仅不可能被取代，反而是需求最稳定、最活跃的。

　　庆幸的是房多多活了下来。2017年他们开始调整战略，解散了二手房业务团队，转向“服务经纪人”，不仅向中介派单，还提供各种基于SaaS的管理工具。

　　不过等房多多转过身来，却发现“技术赋能经纪商”已是大潮流。贝壳找房在打造新经纪服务生态，58集团则提出要构建“全赋能开放平台”。这和房多多要做的大同小异。

　　　　上市一月

　　近一个月来，房多多没有经历“上市破发”或“一路跳水”窘境，截至发稿，股价仍维持在13美元发行价上下，没有剧烈起伏。

　　不过，质疑声还是在翻滚。房多多头顶“产业互联网SaaS(软件即服务)第一股”光环上市。不少投资者担忧，房多多可能会重蹈房天下的覆辙。房天下2010年9月以42.5美元价格挂牌，2014年一度冲到94.98美元，但最近4个月，已经跌到2美元左右。

　　即便股价保持稳定，上市也并没有为房多多带来多少“弹药”：募得7800万美元资金，与最初1.5亿美元目标相差甚远。与之对比，链家系的贝壳找房今年7月融到12亿美元。

　　目前的国内在线房地产交易市场，主角是链家系和58系，房多多虽自称中国最大在线房地产交易平台，然而如果不是上市，很多人甚至不知道这家公司。

　　但房多多依旧是一家资金链紧张的公司。从2017年开始，房多多的资产负债率就一直在70%以上。今年上半年房多多有16亿元收入，同期流动性负债达到23亿元，其中接近15亿元是应付账款。

　　禾父领鲜说