消费税立法提速，茅台为何成惊弓之鸟？

　　[摘要]一旦纳入，势必对白酒业造成深远影响。全行业平均利润率水平将下降 10 个点左右，税额增幅高达106.79%。

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　　财联社 张昆

　　财联社11月29日讯，A股三大股指周三午后均跌超1%。以医药生物、白酒为代表的高位白马股遭资金抛售，导致短线资金情绪不断萎靡。贵州茅台大跌5.17%，之前媒体关于消费税立法加速的消息引发市场担忧。

　　据第一财经，消费税法征求意见稿有望在年底前公布，公开征求大众意见。

　　10 月 9 日国务院发布《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，方案提出“后移消费税征收环节并稳步下划地方。按照健全地方税体系改革要求，在征管可控的前提下，将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。具体调整品目经充分论证，逐项报批后稳步实施。先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革，再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。

　　消费税是针对特殊消费品征税，目的是抑制这类商品消费，并筹集财政收入。从目前消费税15个税目来看，征税的商品主要是影响人类健康及生态环境的商品、奢侈品、不可再生资源、高污染高能耗产品等。10月份国务院公布的方案并未透露，是否会将白酒行业纳入改革试点。

　　机构：一旦消费税后移 白酒业加税超100%

　　华创证券研究所所长董广阳认为，如果此次调税影响到白酒行业，将产生“高档酒转嫁，低档酒补贴”的结果，高档酒因为较强的溢价能力和品牌影响力，能够较容易实现把税率成本向消费端的转移，但中低档酒可能采取把手中的利润补贴给经销商和终端的措施，以维持市场份额。

　　兴业证券分析师赵国防认为，方案短期对白酒行业影响不大。因为白酒渠道太过分散，实施难度极大，而目前生产端征收消费税本就是最为有效方案且酒企积极纳税，故认为短期内很难推广到白酒行业。但一旦纳入，势必对白酒业造成深远影响。全行业平均利润率水平将下降 10 个点左右，税额增幅高达106.79%。

　　赵国防在10月份的报告中表示，根据其对消费税后移进行定量的测算，2018 年白酒上市公司消费税合计为233.82 亿元(不含金种子、ST 皇台)，若税改后应纳消费税合计为 483.51 亿元，税额增长 249.70 亿元，增幅为 106.79%。

　　若如此，厂商-经销商终端在产业链上的利润分配将会进行洗牌，品牌强势的企业因将自身压力转嫁而更加受益，中小企业则要面临更加沉重的税收负担，行业集中度进一步提升。    报告称，消费税改革对顺鑫农业、泸州老窖税负影响最明显，或增税额超150%。贵州茅台比较中等，税收增幅逼近100%，山西汾酒增幅最小，约为50%。

　　“少喝酒、喝好酒”，名酒或成赢家

　　兴业证券分析师赵国防认为，理论上来说，消费者实际承受税费不会变高因而并不会影响实际需求，而地方政府会增加税收或将不断改善消费环境，反而利于名酒企业异地扩张；

　　与此同时，随着整体经济增速趋缓、人口结构等原因，行业集中度提升的大势已经不可逆，无论是从需求端的“少喝酒、喝好酒”，还是从供给端的现金流争夺，行业内的挤压式竞争都在不断演绎，能够寻找到具有竞争优势的企业才是最重要的。

　　华创证券也认为，在经营环境不确定性依旧存在的情况下，白酒行业总体放缓趋势会延续，提前积极应对的酒企有望实现稳健经营，品牌分化将继续强化。某私募人士表示，一个长期向好的公司，估值水平也是螺旋向上的，只要估值不是严重高估，优秀公司总是能贡献超额收益。虽然前期已经减仓落袋为安，但在好股票上择时难度很大，相应地也承担了卖飞的风险。下一步将抓住市场调整机会，择机加仓。