“无人可挡”的贵人鸟预亏超7亿，频繁的资本运作，财务很糟糕

　　作为“A股运动品牌第一股”的贵人鸟(代码：603555)，于2020年1月21日晚间发布业绩预告，预计2019年全年净利润亏损7.65亿元至9.15亿元。

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　　可以说贵人鸟的业绩预告是在意料之中的，随着2019年业绩预告的披露，贵人鸟股价连续经历了三个跌停。甚至不少投资者担心如果2020年贵人鸟走不出困局，公司则会存在被退市的风险。

　　针对此次贵人鸟业绩问题，具体原因主要系以下几方面：

　　一是销售费用增加。2018年末起，贵人鸟品牌在14个重点省级区域的销售模式从原来的“批发”改为“直营+联营/类直营”并调整对经销商的支持政策，导致公司2019年全年新增较大的终端渠道人员薪酬、终端销售及返利等费用，预计影响2019年当期损益约-1.8亿元；

　　二是存货减值损失的增加。因2018年末起销售模式的调整，导致报告期末存货的增加，按照公司存货跌价准备计提政策核算，报告期末公司存货跌价损失金额约为1.2亿元；

　　三是信用减值损失的增加。根据新金融会计准则的规定，报告期末，公司对贵人鸟品牌客户的经营能力和回款能力重新进行梳理及评估，对期末应收账款计提减值损失。报告期末，公司计提信用减值损失金额为4.83亿；

　　四是长期股权投资减值损失的增加。报告期内，由于公司对BOY的借款逾期，根据协议及相关通知，公司持有的BOY32.96%股权被BOY全部罚没抵债的可能性极大，公司对该笔股权对应的“长期股权投资”计提相应减值，预计该资产减值影响当期损益约-0.84亿元。

　　正如贵人鸟的广告语“无人可挡”，公司近些年来，资本运作频繁，并且投资领域涉猎广泛，导致经营业绩产生很大的不利影响。

　　根据公司公开信息来看，2016年至今，贵人鸟进行了十多次的资本运作。其中2016年8月份，贵人鸟出资3.83亿元收购杰之行50.01%股权并对其增资。然而随后三年杰之行未完成业绩承诺，贵人鸟于2018年底将持有的股权转让，产生投资亏损共计1.12亿元。

　　2016年8月贵人鸟出资3.83亿元收购名鞋库51%的股份，2017年又出资收购名鞋库剩余49%的股份，而随后名鞋库同样未完成业绩承诺，于2018年财报中计提商誉9320万元。

　　病急乱投医，显然时间证明贵人鸟长期以来对外投资是失败的。除此之外，贵人鸟的财务也是不断恶化！债务负担不断加重。

　　2016年-2018年公司债务总额分别为47.91亿元、49.56亿元、32.23亿元，与此同时资产负债率逐年提升，分别为60.62%、65.36%、67.81%。2019年公司债务继续增大，截至三季度末，总债务为33.42亿元，资产负债率进一步增至68.42%。

　　债务的攀升，如果还款能力较弱，很容易导致债务违约。就拿最近来说，公司收到了中国国际经济贸易仲裁委员会送达的《DF20200103 号发行协议争议案仲裁通知》、《仲裁申请书》等法律文书。由于公司未按期兑付“贵人鸟股份有限公司2016年度第一期非公开定向债务融资工具”的本金和利息，三亚农村商业银行股份有限公司向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁申请，中国国际经济贸易仲裁委员会受理了该项仲裁申请。

　　截至发稿前，贵人鸟股价收报3.44元，当日上涨3.93%。

　　草根研投