5500亿降准+MLF不“降息”！央行为何又“不跟”美联储降息？

　　在5500亿普惠金融定向降准资金落地的同时，央行还按照惯例新作1000亿MLF，但利率并未如期下调。

　　3月16日，央行公告显示，今日央行实施定向降准，释放长期资金5500亿元。同时，开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元。今日不开展逆回购操作。

　　此前，市场对于此次新作MLF并下调利率进而引导LPR下调市场已有充分预期。

　　“在今日降准落地后，市场对于降息有了更高的期待，但是我们认为，近期降低MLF利率的迫切性并不高。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示。

　　张旭指出，本月初美联储等陆续宣布调降基准利率后，部分投资者便认为，此时中国央行应跟随这些经济体一同降息，但2月MLF利率已经下调，这次实际上是美联储等外国央行在跟随中国央行降息；另一方面，在疫情出现之后，美国股市表现出了较大幅度的下跌，而中国资本市场的运行较为稳健，因此美联储需要采取较中国央行更大幅度的降息措施以稳定市场信心，而中国股市的平稳运行降低了央行降息的迫切性。

　　事实也是如此，今日凌晨，美联储突然宣布再度降低联邦基金利率100BP至0，令市场颇为意外。

　　兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委表示，由于中国无论是股市，还是债市，都是估值洼地，包括联储在内的全球宽松，一旦国际金融市场恐慌稍有平复，水都会有相当部分流向中国，让我国更宽松，因此，我国的政策反倒应该淡定从容，无需跟得那么紧。

　　“考虑到央行已先于2月下调了MLF及公开市场逆回购等政策利率，从把握政策节奏角度出发，3月MLF操作过程中，招标利率也有可能保持不变。”东方金诚首席宏观分析师王青此前也表示。

　　不过，尽管此次MLF未下调，但并不影响本周五(3月20日)LPR下行。王青认为，3月市场化降息进程还会延续，近期公开市场资金利率持续处于低位，能够为商业银行下调LPR报价提供支撑，预计1年期LPR报价有可能下调5-10个基点。

　　“预计1年期LPR将下调5BP，5年期以上LPR保持不变。”光大证券首席银行业分析师王一峰预测。不过，他同时表示，银行体系显著受制于核心负债成本压力，对于LPR持续压降存在难度，未来推动LPR下行的重点工作仍然是降低银行一般性负债成本。

　　王一峰称，当前阶段，重点工作在于推动复工复产，“稳信贷”机制安排优于资金市场“流动性投放”，而有效降低银行体系负债成本，资金市场操作和降准等数量工具面临较大传导阻滞，单纯“放水”甚至会带来资金市场融资和主动性一般负债的套利盘，造成资金空转。

　　值得一提的是，对于银行负债高的问题，在昨日“国务院联防联控机制发布会上”央行货币政策司司长孙国峰提到，下一步，央行将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。具体政策举措包括：压降银行不规范存款创新产品，将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估，维护存款市场竞争秩序，稳定银行负债端成本。

　　其他三种政策措施为：一是运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，为降低企业融资成本提供良好的流动性环境；二是继续推进LPR改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，引导完善商业银行内部转移定价(FTP)体系，将LPR内嵌入银行内部利率机制中，完善LPR传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力；三是引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环。