供给充裕物价可控，货币政策后续仍将走稳节奏 | 韧性十足的中国经济

　　今年以来，在供给较为充裕的背景下，消费领域价格涨势温和，生产领域价格略有上涨，全国价格运行总体平稳。

　　即使猪肉价格下半年大幅上涨，最多额外提升CPI大致1.5个百分点，而宏观政策具有较大的操作空间。

　　中国4月CPI同比 2.5%，PPI同比 0.9%。鉴于剔除食品价格之后的核心CPI保持平稳，且实体经济企稳带动PPI的回升依然处在低位，目前通胀压力不大，短期内货币政策无需做出调整。

　　国家统计局新闻发言人刘爱华5月15日在国新办新闻发布会上表示，从未来物价走势看，目前粮油供应充足，价格稳定，为总体价格的稳定奠定了比较好的基础。从影响当前物价上涨的主要因素看，猪肉价格是恢复性的，鲜菜、鲜果这两个品种明显受到极端天气因素的影响，这些季节性的短期冲击不具有持续性。食品价格有平稳的基础。

　　受非洲猪瘟等因素影响，生猪产能下降，猪价大幅上涨，业内担忧其会对当前经济造成结构性通胀风险。虽然最近几年猪肉在CPI中的权重被持续调低，从上一轮猪周期(2010年~2012年)3.55%的高点降至2019年的2.35%，但对整体CPI的影响可能依然会在1.0~1.5个百分点。

　　刘爱华表示，猪肉价格持续两年多下降，确实对养殖户的积极性有负面影响，随着价格逐渐回升，养殖户的补栏积极性也会相应提高。目前生猪规模养殖占比比较大，应该说生产能力能够弥补供给的短缺和不足，起到平抑猪肉价格的作用。

　　关于未来通胀，除了食品之外还有两个因素需要考虑，即工业消费品和服务价格。

　　刘爱华表示，工业消费品方面，我国产业体系比较完备，生产能力在很多领域还是相对过剩的，供给能力充足，工业消费品不具备大幅上涨的基础。在服务价格方面，服务价格去年以来一直保持了平稳的涨幅。近年来政府政策大力扶持，民间资本不断进入，服务市场的培育和发展比较快，从价格上也有反映，虽然涨幅保持相对较高，但是比较稳定。

　　民生银行研究院研究员郭晓蓓对第一财经记者称，CPI不具备大幅上涨的可能。一方面当前经济复苏基础仍不牢固，总需求还未到过热的程度，另一方面去年全年货币增速保持低位，通胀尚不具备货币超发推升的基础，综合看预计二季度CPI将保持在2.2%-3%的区间内波动。

　　PPI方面，4月PPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，其中翘尾因素影响约为1.1个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点，4月PPI的主要驱动因素是生产资料的上涨。

　　从结构上来看，生产资料价格持续回暖是影响PPI的主要因素，生产资料价格由上月0.2%持续上涨至本月0.4%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.66个百分点。生活资料价格由上月持平转为本月上涨0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.23个百分点。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者称，由于PMI购进价格和原材料价格均持续上涨，基建预期的好转使得相关工业品价格提前上涨，同时考虑到原油价格继续上涨的空间不大，加之翘尾因素在未来几个月逐渐下滑，PPI可能出现阶段性回落。

　　综合CPI和PPI，通胀整体压力并不大。机构分析，后期猪肉价格、蛋价和鲜果价格后市有望延续上涨，基本面需求疲弱叠加翘尾因素，预计未来PPI同比进入下滑区间。通胀已不是当前货币政策的主要目标，预计货币政策后续仍将保持逆周期结构性调节。