三大市场教育行业年报对比：港股紧跟政策 A股最为尴尬

　　随着港股和美股市场年报季的结束，三大市场的教育行业在经历了不安稳的2018年过后也都交出了各自的答卷。

　　? ? ? 受到政策的冲击，从2018年下半年开始教育行业的上市潮便开始悄然退去，从2018年的业绩和股价表现来看，港股市场成为了教育行业最有故事的地方，美股市场则是三大市场里最为悲惨的一个，而A股市场在港美股的衬托下显得有些“尴尬”，说好不算好，说差倒还有些亮点。

　　1、敏感的港股——“成也政策，败也政策”

　　港股市场上，目前共有22家内地教育公司，除神通机器人教育(08206.HK)、大地教育(08417.HK)和新东方在线(01797.HK)三家公司外，其余19家公司均已披露了2018年年报。

　　19家公司中，只有中国网络信息科技(08055.HK)2018年出现亏损，亏损金额为6,923.12万元，归母净利润同比下降18.68%，三年复合跌幅达到了116.94%，成为了港股教育股中最惨的一家。

　　总体情况上，19家公司2018年的平均营业收入为67,415.91万元，平均净利润为21,116.76万元，营收和净利润的平均增速分别为22.26%和20.21%。

　　虽然整体业绩看似不错，但19家公司中还是有7家公司的净利润较2017年有所下滑，降幅最高的博骏教育同比下降56.33%。    　　此外，作为教育行业的一大特点，经营活动现金流净额总是要比净利润高一些。但在19家公司中，民生教育和银杏教育的净利润要高于经营活动现金流净额，从两家公司的现金流量表数据来看，经营所得现金的大幅变动成为了影响两家公司经营活动现金流的重要因素。

　　其中，民生教育2018年经营所得现金1.44亿元，占当期税前利润的41.26%，同比下降43.62%;银杏教育2018年经营所得现金只有71.80万元，仅占当期税前利润的2.80%，同比下降98.84%。除两家公司和亏损的中国网络信息科技外，其余公司的经营所得现金都超过了税前利润。    　　对于教育股来说，2018年可以说是“跌宕起伏”的一年，2016年11月份的新《民促法》让营利性教育机构得到了政策认可，也由此开启了民办教育公司的上市潮。

　　然而，2018年8月10日的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》给了教育股当头一棒，随后的一个交易日里，港股教育股的单日平均跌幅达到了19.68%。随后在11月15日，教育行业再次迎来重磅消息，《学前教育深化改革规范发展的若干意见》再次引发港股市场上的教育股大跌，11月16日教育股平均跌幅为7.94%。

　　在两次巨大单日跌幅的引导下，整个港股教育股在2018年下半年平均下跌了39.09%，跌幅最大的枫叶教育跌了75.81%，同期恒生指数跌幅为4.08%。形成鲜明对比的是，2018年上半年，恒生指数下跌4.47%，而教育股平均上涨13.53%，中教控股更是涨了96.96%，接近翻倍。    2、悲惨的中概股——业绩不敌港股公司，股价也没能摆脱政策影响

　　美股股市场上，目前共有15家中概股教育公司，除新东方(EDU.N)、海亮教育(HLG.O)和华富教育集团(WAFU.O)三家公司外，其余12家公司均已披露了2018年年报。

　　12家中概股公司和港股公司相比，业绩上的差距还是比较明显的，12家中概股公司2018年的平均营业收入为28.15亿元，平均净利润为-1,225.50万元，营收和净利润的平均增速分别为59.16%和-32.51%。    　　12家公司中有7家2018年都出现不同程度的亏损，8家公司的净利润较2017年都出现下滑，其中5家的跌幅都超过100%，下滑最多的达内教育比2017年下降了423.46%。    　　在股价表现上，中概股公司没有像港股公司那样在单日内对政策作出剧烈反应，不过与港股相比，中概股公司在2018年的全年股价表现都不理想。

　　2018年上半年，15家中概股教育公司的股价平均跌幅为5.72%，同期纳斯达克指数上涨11.13%，标普500上涨8.52%;2018年下半年，15家公司平均下跌37.10%，同期纳斯达克指数下跌13.51%，标普500下跌10.99%。

　　3、尴尬的A股——纯正的教育股只有6家，业绩表现还两极分化

　　与港美股的火爆完全不同，A股上真正属于教育行业的公司只有6家，这个数字还不到中概股的一半。而在业绩上，6家公司的两极分化也比较明显。

　　中公教育和美吉姆的净利润较2017年增幅均超过100%，而昂立教育的净利润却同比下降了408.30%，从上一年的盈利转入了亏损状态。    　　整体情况上，6家公司2018年平均营业收入为23.33亿元，平均净利润为2.02亿元，营收和净利润的平均增速分别为27.80%和-43.35%。从数据上看，A股公司更像是港股和美股公司的综合体，财务数据虽然好看，但是成长能力令人担忧。    　　股价表现上，A股公司和中概股公司更为接近，虽然受到了政策的冲击，但市场反应并没有像港股公司那么激烈，甚至还成为了三大市场中唯一跑赢大盘的。

　　2018年上半年，6家公司的股价平均涨幅为0.37%。同期上证指数下跌13.03%，深证成指下跌16.86%;2018年下半年，6家公司平均下跌19.69%，同期上证指数下跌13.30%，深证成指下跌21.21%。

　　图片来源：图虫

　　本文出品：资本邦。作者：郭浩文。

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