短期流动性调节不等于货币政策转向

　　    　　本报北京2月1日讯(记者姚进)中国人民银行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.20%，与此前持平。由于1日有20亿元逆回购到期，央行公开市场实现净投放980亿元。

　　1月中旬以来，央行公开市场操作逐步从净投放转向净回笼，1月全月净回笼2165亿元，银行间市场流动性趋于紧张。尽管1月29日央行投放了7天逆回购1000亿元，实现当日净投放980亿元，但由于时点临近春节，市场仍然关注央行春节前的流动性操作，对近期流动性环境有所担忧。

　　“今年春节前的流动性环境与往年相比有3个明显不同之处，这可能是造成央行投放流动性较晚的原因。”中信证券首席经济学家诸建芳认为，一是由于鼓励“就地过年”，预计今年春节外地人员返乡比例将明显减少，一定程度减少了春节前集中取现的需求；二是除夕在2月11日，与1月下旬的集中缴准日和缴税日有一定距离，因此不会出现较为集中的流动性需求“重叠”，一定程度减缓了央行集中投放流动性的需求；三是与2020年同期相比，由于地方专项债未提前发行，因此政府债券发行对流动性形成占用的影响预计相对有限，也一定程度减轻了央行集中投放流动性的压力。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华此前表示，尽管近日央行逆回购缩量对冲到期量，但央行保持对冲操作，释放出稳定市场预期的信号；尽管资金利率有所上升，但并未出现“恐慌”，显示市场整体处于紧平衡格局。央行将根据市场情况进行预调微调，结合往年经验，尤其是临近春节，将通过公开市场操作投放流动性，保持资金面平稳无虞。

　　“2020年4月特殊时期那种宽松的流动性环境料难再现。前几日资金面净回笼，说明监管方面不愿意看到过度宽松的流动性导致无序加杠杆套利和资产泡沫风险，引导市场降低局部非理性投机。”周茂华说。

　　交通银行金融研究中心分析师夏丹认为，近期市场出现“股债双升+局部房价上涨”局面，客观上反映了经济预期看好、总体流动性不缺。但资产价格较快上涨尤其是楼市局部快速升温可能引发资产泡沫担忧。央行在上上周集中缴税期连续大额净投放后，上周边际调整为净回笼，是公开市场操作相机抉择的表现。

　　周茂华表示，资金面不会出现“断崖式”收紧，预计接下来央行将采取多种政策工具，保持流动性处于合理充裕状态。从基本面看，中国经济逐步恢复，但在全球疫情拐点未明确到来、经济复苏具有不确定性以及全球主要央行继续实施无限量化宽松政策的情况下，“稳”仍是国内货币政策主基调，这有利于支持国内经济复苏。

　　中信证券研报则称，央行短期流动性调节不等于货币政策全面转向，其主要考量在于提高流动性波动预期，抑制债市加杠杆。在多重因素约束下，一季度货币政策不具备全面转向的条件。