1个月后A股正式“入富”：缘何富时钟情创业板？哪类股票或被剔除？

　　北京时间5月25日凌晨，全球第二大指数编制公司富时罗素(FTSE Russell)宣布，正式将A股纳入富时全球股票指数系列(FTSE GEIS)，分类为“次级新兴”(Secondary Emerging)，并将于2019年6月开始分三步实施。第一批次的纳入因子为5%，包含1097只A股，将于6月24日开盘后正式生效。

　　此次纳入将通过互联互通机制下的“北向通”实施，机构预计初期将带来百亿美元或千亿元人民币量级的资金流入。A股纳入富时罗素的第一阶段将分三个批次进行：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。与MSCI先纳入大盘A股不同，富时罗素此次的纳入涵盖了大、中、小盘股票。在第一阶段，A股将占到富时罗素新兴市场比重的约5.5%。    此次，富时罗素还创设了一个专门代表可被纳入A股的指数——The FTSE China A Stock Connect CNH All Cap Index(富时中国 A 股互联互通 CNH 全盘指数)。最新的纳入名单中，剔除了 ST康美(600518.SH)、紫光国微(002049.SZ)、云南白药(000538.SZ)等3只个股，新增长江润发(002435.SZ)、中原环保(000544.SZ)、新宝股份(002705.SZ)、荣晟环保(603165.SH)、花王股份(603007.SH)、永安行(603776.SH)、浙江世宝(002703.SZ)、大元泵业(603757.SH)、新五丰(600975.SH)、永艺股份(603600.SH)、青岛银行(002948.SZ)、青岛港(601298.SH)等12只个股。

　　除了纳入本身，近期被问及最多的问题是，缘何富时一开始纳入就囊括了创业板股票(MSCI则等了一年)？ 又有哪些因素可能导致部分股票被剔除？

　　富时罗素关注创业板

　　一个有趣的细节是，富时也是第一个宣布将创业板纳入国际指数的公司，因为富时认为创业板对于全球投资者投资A股而言是重要的一部分。此次，共有1097只A股入选，其中包括292只大盘股、422只中盘股、376只小盘股以及7只微盘股。    5月公布的结果较3月的1093只个股有所增加

　　相比之下，MSCI的纳入节奏更慢一些，这与跟踪MSCI的资金更为庞大不无关系。根据MSCI的5月半年度指数审议结果，被MSCI纳入的A股共有256只，其将于5月28日首次纳入18只大盘创业板股，包括同花顺、泰格医药、温氏股份、康泰生物、爱尔眼科、迈瑞医疗、宁德时代等，创业板的纳入是在MSCI首次纳入A股后时隔一年才发生。

　　富时之所以如此重视创业板，富时解释称：“一个误解在于，创业板公司都是创业企业，还在发展期，但如果仔细看一下，这个解读是不正确的。随着过去十年的发展，创业板已经包含了很多大型、中型市值的股票，并不是只有小市值公司。例如，截至3月末的审议显示，创业板的温氏股份已经跻身富时中国50指数，这个指数是超级大盘指数，囊括了50家最大的于沪深两市上市的公司。这也体现了创业板对海外投资者在投资A股时的重要性。”

　　其实早在2016年12月，富时罗素就专门创设了FTSE China A Innovative Enterprises Indexes(富时中国A股创新企业指数)，聚焦创业板。

　　“目前海外投资者可通过QFII额度以及互联互通机制投资创业板。作为A股重要的一部分，我们将创业板的大、中、小市值股票全部纳入。截至2019年3月末，141只创业板股票可以被纳入，总市值接近4000亿美元，以25%纳入因子纳入的市值即250亿美元。”富时罗素称。

　　创业板创设于2009年，被称为中国的“纳斯达克”，意在吸引创新型成长企业，其上市标准相较于深圳主板和中小板更为宽松。富时罗素还提及，创业板飞速发展，截至今年5月，目前包含了751只上市股票，总市值超过8000亿美元，占深市市值的近1/4。

　　各界也预计，目前更多关注大盘蓝筹的外资将目光投向其他A股。英仕曼GLG股票策略主管科尔(Edward Cole)此前对第一财经记者表示：“当A股变得更为主流，会有更多研究力量投入A股。当然，研究覆盖会先从大盘A股开始，毕竟当前众多大盘股还未被覆盖到，外资对中盘股的覆盖仍需一定时间，因为这需要更多熟知普通话的研究员与当地企业沟通、调研。当然也可以用量化选股的方式来投资A股，这样就无需直接接触公司管理层。”

　　几大标准将决定个股会否被剔除

　　随着市场波动加剧，且几大指数公司在季度审议时也会剔除一些股票。各界因此开始担忧，基本面的变化或市场波动会否导致个股被剔除，但事实上，据记者了解，指数公司并不会对基本面持有观点，剔除与否只与是否违规停牌、流动性是否出现问题、流通市值是否符合标准等有关。

　　记者查阅资料发现，富时罗素对会引发个股被剔除的几大问题也给出了清晰的解释。

　　1、流动性标准

　　流动性测试是每次季度审议时的关键标准之一。对于富时中国A股全盘指数的现有成分股，其被要求在全市场审核前12个月中至少须有8个月，按每月日交易量中位数计算的换手率至少达到总股本的0.04%；如果不是富时中国A股全盘指数成分股的中国 A 股股票，将作为非成分股进行测试，要求12个月中至少须有10个月，按每月日交易量中位数计算的换手率至少达到总股本的0.05%；过去12个月中交易不足60天或以上的证券将不符合被纳入资格。

　　2、IPO处置机制

　　此外，当前境外投资者不被允许通过互联互通机制参与中国A股的IPO，因此中国A股无法进行快速纳入。IPO股票将在随后的季度或半年审核时被评估是否符合纳入资格。

　　3、外资投资余额上限

　　随着外资不断加码部分重仓股，此前已有大族激光因触及外资持股比例上限而被MSCI剔除，此次大族激光也因此不会被富时罗素纳入。在评估时，外资可投资余额(foreign headroom)是指数公司尤为关注的。

　　如果任何预计将于今年6月纳入富时GEIS的中国A股，被当地证券交易所标记为违反或接近其外资持股限额，则这些证券将不会于6月纳入。中国A股的官方外资持股比例限制(FOL)为30%，但一旦外资持股比例达到28%，则不允许外资再进行购买。

　　截至3月18日，有两只中国A股证券已被标记为违反或接近其外资持股限额，因此今年6月将不会被添加到富时GEIS中——大族激光(002008.SZ)，美的集团(000333.SZ)。

　　未来继续扩大纳入仍需满足几项条件

　　此次，富时罗素的第一阶段纳入分三个批次进行，整体纳入因子为25%，该公司也表示，最终计划是将A股全部100%纳入，但这需要满足几大条件。

　　富时罗素明确提出了以下一些前提：

　　从QFII这一角度而言，需要QFII和RQFII总额度的增加，并观察QFII和RQFII能否券款对付；同时，外资持股比例限制从目前28%的硬性限额提高。

　　从互联互通机制来看，富时罗素认为互联互通机制所覆盖的股票范围应增加；此外，还需观察离岸人民币的充足性及是否提供人民币的资金渠道。

　　汇丰此前预计，富时罗素的纳入行动将有望在未来5到10年间带来超过6000亿美元外资流入A股。