央行二季度货币政策执行报告出炉：更关注通胀 释放四大信号

　　央行周一晚公布第二季度货币政策执行报告，提出下阶段要统筹今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，坚决不搞“大水漫灌”，坚持实施正常的货币政策， 搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性。

　　多位市场人士对财联社记者表示，此次报告央行更加注重通胀，预计下半年将更倾向于运用定向货币政策工具，“碳减排”领域存在一定降息可能性；同时，下半年货币宽松预计延续，存在继续降准的可能性。

　　密切跟踪研判物价走势，保持物价水平总体稳定

　　报告指出，要密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平总体稳定。根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

　　央行认为，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。当前我国通胀压力整体可控，这很大程度得益于我国货币供应量增速自去年5月起就逐步回归正常，从宏观上稳住了物价。

　　下一步，货币政策要坚持稳字当头，稳健的货币政策灵活精准合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价水平总体稳定。

　　东吴证券宏观团队对财联社表示，报告显示央行更加注重通胀，强调结构性货币政策，预计下半年将更倾向于运用定向货币政策工具，再贷款的规模有望扩大，通过绿色工具定向降息或将来临。

　　6月末超额准备金率1.2%，为2017年以来同期最低水平

　　报告数据显示，6月末，金融机构超额准备金率为1.2%，比上年同期低0.4个百分点，为2017年以来同期最低水平。报告还提出，发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用，实施好两项直达实体经济货币政策工具的延期工作，实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策，支持区域协调发展。

　　华泰证券固收团队认为，三四季度国内公开市场操作(OMO)、中期借贷便利(MLF)到期量大，美联储退出预期渐起，国内流动性仍面临扰动，央行需要兼顾内外平衡，不排除四季度再进行一次降准置换，但流动性整体上维持合理充裕。

　　安信证券分析师池光胜指出，下半年总量经济承压，结构上仍需支持，以及通胀和海外收紧对货币政策难以构成制约，货币宽松预计延续，且存在继续降准的可能性。

　　在银行负债成本下行偏慢、高收益资产稀缺与不良率承压影响下，需进一步压缩银行负债成本以促使银行降低企业实际贷款利率；而制造业中下游和中小企业面临较大的成本压力。当前MLF存量规模处于历史高位，用准备金代替MLF稳定银行预期并降低银行成本仍有空间和必要性。

　　“碳减排”领域存在一定的降息可能性

　　报告称，要有序推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点领域提供优惠利率融资，引导金融机构按照市场化原则支持绿色低碳发展。

　　池光胜认为，碳减排工作将是未来若干年的重要政策，创设碳减排相关金融工具有助于产业政策落地，推动经济高质量发展。碳减排支持工具具体形式可能包括绿色专项再贷款、再贴现，绿色金融定向降准，创新直达实体的碳减排支持工具等。

　　池光胜同时称，“碳减排”领域结构性降息既可有效降低相关产业实体经济的融资成本，也能较好地避免对房地产市场扰动，符合货币政策精准调控方向。此外，在“碳减排”领域新设金融工具还能拓宽我国基础货币投放渠道，丰富央行货币政策工具。因此“碳减排”领域存在一定降息可能性。

　　贷款加权平均利率4.93%，创统计以来新低

　　6月贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低；企业贷款加权平均利率为4.58%，较上年同期下降0.06个百分点，小微企业综合融资成本稳中有降。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，6月初存款利率自律上限确定方式做出调整，在整体上降低了上限水平。7月全面降准后，银行在货币市场上的批发融资成本边际下降。多因素叠加，正在积累下半年LPR报价下行动能。

　　不过华泰证券固收团队认为，7月降准后LPR报价没有下调，反映出银行息差进一步压缩的空间相对有限，未来随着LPR改革推广范围扩大，贷款利率可能难以持续下行，但如果四季度出现融资需求弱化，贷款利率可能还维持低位。