经济半年报前瞻：基建投资回暖可期，内需发力稳增长

　　随着地方债密集发行，以及部分符合条件的地方政府专项债券可做项目资本金，预计下半年基础设施投资增速将会缓和回升。

　　国家统计局将于下周一(7月15日)发布上半年宏观经济“成绩单”。

　　今年以来，全社会固定资产投资累计增速在一季度有所回升后，二季度再度回落，前五个月累计同比增长5.6%，比去年全年下降 0.3 个百分点。

　　从投资的三大组成部分制造业、房地产和基建投资增速看，上半年房地产投资维持高位，制造业投资大幅回落，基建投资则小幅回升。

　　国家统计局数据显示，1-5月份，制造业投资同比增长2.7%，比去年全年下降6.8个百分点；房地产开发投资同比增长11.2%，比去年全年提升1.7个百分点；基础设施投资同比增长4%，比去年全年提升0.2个百分点。

　　今年上半年制造业投资持续面临压力，而国家已密集出台了各项减税降费措施，未来制造业的回升将受益于更大范围的减税降费措施的具体落实和红利释放。

　　万博新经济研究院副院长、营商环境中心主任刘哲接受第一财经记者采访时表示，制造业投资持续下行，前期减税降费政策对于民间投资增速的提振作用还没有体现。

　　刘哲告诉第一财经记者，民企投资的恢复需要经历三个阶段：流动性改善、盈利改善、新增投资上升，前期的扶持和减税政策，使得民营企业恢复了持续经营的信心，企业流动性得到了明显改善，但是还不足以支撑其进一步扩大投资。5月已经出现了从流动性改善向盈利改善的过渡，5月规模以上企业营业收入增速和利润总额增速均由负转正，未来有望逐渐向投资端传导。

　　房地产投资方面，1-5月份，房地产开发投资同比增长11.2%，增速比1—4月份回落0.7个百分点；房地产开发企业新开工面积增长10.5%；房地产投资到位资金增长7.6%；5月末，全国商品房待售面积比4月末减少453万平方米，同比下降9.1%。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，政策层不断强调“房住不炒”，在当前房地产监管尚未转向的情况下，考虑到去年地产投资高位企稳和土地购置面积的高增有很大关联度，后续土地购置的持续下滑将对地产投资增速形成较大拖累。资金来源方面，房地产开发企业到位资金同比增长7.6%，增速比1-4月份回落1.3个百分点，房地产开发商融资环境收紧。

　　今年上半年，基建投资再次承担起“稳增长”重任，从中央到地方持续推出稳增长举措，基建投资增速也在上半年逐步回升。

　　数据显示，1-5月份，基础设施投资同比增长4%，增速比1-4月份回落0.4个百分点，比去年全年提高0.2个百分点。基础设施投资中，生态保护和环境治理业投资增长41.5%，铁路运输业投资增长15.1%，信息传输业投资增长14.9%，道路运输业投资增长6.2%。

　　根据公开数据，今年上半年地方政府新增债券发行24368亿元，是去年同期的6.3倍。剩下的6000多亿元新增债券有望在三季度完成发行。北京市财政局8日发布消息称，随着近期发完最后一批新增债券，今年北京已发行四批地方政府债券共计1250.136亿元，财政部下达北京市2019年新增债券额度全部发行完毕。

　　刘哲告诉第一财经记者，年初以来地方债发行提速，发改委审批进度明显加快，基建投资增速相对平稳，起到了投资的逆周期稳定器作用。

　　章俊表示，稳增长还是主要依靠内需发力，基建托底经济仍是今年政策发力的重点，但基建资金来源仍是一个尚待解决的问题，财政收入和政府性基金收入大概率放缓，且部分地方政府融资平台处在停滞或暂缓的状态，隐性债务的压力也制约地方政府的基建意愿。

　　6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确提出符合条件的重大项目可将专项债作为资本金，为下半年基建投资奠定基础。

　　华泰证券首席宏观研究员李超撰文分析，国家发改委批复项目体量同比有较大增长，高铁、机场、轨交等方向基建投资项目储备较为充分；地方政府专项债也保障了基建投资资金来源。预计随着储备项目继续投放开工、去年同期基数下行，二三季度基建投资增速有望呈现稳中有升。

　　时至年中，各地也在密集召开会议部署下半年经济工作，抓基建稳投资成为主要任务。6月以来，甘肃、吉林、陕西、湖南、重庆等省份陆续召开政府常务会议、专题会议等，并且都要求党政主要领导亲自抓投资、抓项目。

　　刘哲对第一财经记者表示，在稳投资方面，需要着力优化营商环境，稳定企业家信心和预期，缓解隐性失业的压力。在注重硬环境的同时，着力在市场化、法治化的营商软环境方面实现新的突破，进而实现稳投资的“最后一公里”。