【科创板系列报道】当虹科技：马云、谢世煌双双加持，光线传媒、华数传媒等上市公司云集

　　【财联社】(记者 柴刚)科创板上市申请受理及披露不断加速，3月29日，上交所再公布9家企业名单。其中，马云、谢世煌双双加持的杭州当虹科技股份有限公司(以下简称“当虹科技”)在列，该公司由中信证券保荐，拟融资6亿元。

　　当虹科技股东名单中，华数传媒资本、谢世煌及其旗下湖畔山南投资基金、浙商创投、浙江成长文化投资基金等知名投资机构和个人在列，此外还有光线传媒(300251.SZ)、华数传媒(000156.SZ)、中信证券(600030.SH)、浙江东方(600120.SH)等上市公司直接或间接持股。据了解，当虹科技近期刚刚入选《2019杭州独角兽&准独角兽企业榜单》。

　　值得注意的是，该公司存在大客户频繁变换、应收账款逐年上升、毛利率逐年下降等经营风险。

　　主营智能视频解决方案

　　当虹科技是面向传媒文化和公共安全等行业，提供智能视频解决方案和视频云服务的国家高新技术企业。在传媒文化领域，提供视频内容采集、生产、传输分发和终端播放等相关产品及服务；在公共安全领域，为公安、司法等政府部门提供人像大数据实战应用平台、移动视频警务等相关产品及服务。

　　公司的经营模式主要为自主研发独立及嵌入式智能视频处理软件并进行销售，同时为客户提供以视频处理为核心的多功能视频云服务。主营业务由智能视频解决方案、技术服务两大板块构成，其中前者收入占比超过90%。

　　2016~2108年，公司实现营业收入分别为1.02亿元、1.39亿元、2.04亿元，净利润分别为3567.41万元、4068.12万元、6389.81万元，扣非净利润分别为3471.25万元、3823.12万元、6132.70万元，业绩保持稳健增长。

　　当虹科技是国内智能视频软件开发行业，尤其是视频编转码软件开发市场中少数具有高端产品自主研发能力的企业，系中国数字音视频编解码技术标准工作组会员、4K超高清实时编码器产品的核心供应商。在国内视频领域，特别是技术门槛和要求更高的广播电视行业取得领先的市场地位，覆盖国内主要的IPTV运营商、三大电信运营商、主流互联网视频公司、公安司法等公共安全行业用户。

　　截至2018年末，公司取得14项国内专利及5项国外专利证书，此外还有90项发明专利正在受理或公开阶段，包括音视频编转码及编辑处理、AI智能识别和互动、VR虚拟现实等。

　　招股书显示，截至2018年末，公司员工人数为195人，其中研发人员占比65.64%，研发费用占营收比例接近两成。    当虹科技在A股市场的主要竞争对手包括数码科技(300079.SZ)、捷成股份(300182.SZ)、佳创视讯(300264.SZ)、中科大洋(600288.SH)。

　　马云阿里创投间接参股

　　当虹科技没有控股股东，实控人为孙彦龙，其通过直接或间接方式持股51.47%。公司也没有控股及参股子公司，除杭州本部外，仅在北京设有分公司。

　　招股书显示，光线传媒直接持有当虹科技10.53%的股份，系第四大股东。

　　而截至2018年三季报，杭州阿里创业投资有限公司(以下简称“阿里创投”)持有光线传媒8.78%股份，也即，阿里创投间接参股当虹科技。企查查显示，阿里创投分别由马云、谢世煌持股80%、20%。

　　而谢世煌及其旗下湖畔山南投资基金也各持有当虹科技的股份。谢世煌是阿里巴巴的联合创始人，据称是马云最信任的人。今年1月，马云和谢世煌双双退出浙江淘宝网络有限公司的股权备案，但仍有阿里创投、北京阿里巴巴信息技术有限公司、浙江阿里巴巴互动广告有限公司等多个阿里旗下公司股权。他还曾以165亿的身家登上2016胡润IT富豪榜第20位。目前，谢世煌名下已有3家“湖畔系”私募。

　　此外，华数传媒资本持有当虹科技4.47%股份，为第五大股东。华数传媒资本系上市公司华数传媒全资孙公司，也即，华数传媒间接参股。

　　当虹科技的第六大股东为杭州兴富投资管理合伙企业(有限合伙)，持股2.98%，该合伙企业背后有浙江东方、金固股份(002488.SZ)两家上市公司。此外，股权穿透查询显示，背后还有江苏舜天(600287.SH)、东方创业(600278.SH)、皖能电子(000543.SZ)等上市公司身影。

　　当虹科技第七大股东为广东南方媒体融合发展投资基金(有限合伙)，持股2.88%。该投资基金背后除了广东省出版集团、广东羊城报业传媒集团、广东南方广播影视传媒集团、广东南方报业传媒集团，以及间接参股的上海文广集团、上海新华传媒股份有限公司(旗下有上海报业集团)等媒体集团，还有海通证券(600837.SH)、绿地控股(600606.SH)的股权穿透。

　　应收款上升毛利率下降

　　当虹科技2018年的主要客户包括浙江广播电视集团、天翼视讯传媒(号百控股(600640.SH)全资子公司)等。但是，公司前五大客户变动非常频繁，2018年前五大客户都是新晋的，2017年前五大客户中也有4家是新晋的。其中，优联视讯、和融勋、MISL、北京先看网络科技、华数传媒网络还属于关联方，2016年前五大客户中，有4家属于关联方，2017年前五大客户中也有2家是关联方。

　　另外值得注意的是，当虹科技存在应收账款波动较大的风险。截至2016年末、2017年末、2018年末，应收账款净额分别为2878.01万元、7133.43万元、1.39亿元，逐年快速增长。而且公司坦陈，未来随着销售规模的进一步扩大，应收账款余额可能还将呈增加趋势。

　　对此，公司解释称，是因为公司业务规模快速扩张，主要客户采用预算管理和集中采购制度、账期偏长，相应的货款结算也集中在次年。公司综合性强、系统要求高、项目周期长的订单增加，造成项目付款影响因素更为复杂，结算速度有所减慢。此外，随着公司直销比例的提升，付款相应减慢。

　　应收账款逐渐增高的同时，当虹科技的毛利率却在逐年下降。2016年~2018年，公司主营业务毛利率分别为73.79%、65.62%、61.71%。公司对此解释称，以自主研发的视频处理软件产品为核心，销售自有产品的同时，根据客户项目需求配套一定量的第三方产品，自有产品附加值高、毛利率高，而第三方产品销售毛利率偏低。

　　此外，当虹科技指出，公司还面临技术创新、产业政策变化、市场竞争加剧等风险。公司预计未来市场竞争将不断加剧，国际巨头和越来越多的国内厂商都可能与参与竞争，在此形势下，如果公司不能提高现有的品牌认知度，并积极通过技术创新来响应客户不断变化的需求，将可能面临市场份额减少，盈利能力下降，甚至核心竞争优势丧失的风险。