“工具箱”再度开启，长线底部清晰可见

　　在上证指数进行2800点拉锯战的时候，股市“工具箱”再度开启，这次拿出的是针对股市“降准降息”的新“工具”。“降准”指的是扩大“两融”股票范围，从原先的950只增加到1600只；“降息”则是证金公司将转融资费率整体下调80个基点，降低了券商的融资成本，增加了资金供给。此外，“两融”的质押杠杆率也取消了原先130%的最低维持担保比例，降低了“爆仓”的可能，也减少了强平对股价的冲击。围绕“两融”三箭齐发，有补血也有止血，证明管理层的“工具箱”之说所言不虚，股指的长线底部在多重政策的护航下已经清晰可见。

　　要实现“有序促进社会储蓄转化为股权投资”的政策目标，股市需要有活力、有韧性，更要有一定的赚钱效应，才会吸引社会资本进行“储蓄搬家”。在目前“房住不炒”的政策基调下，通过股市为核心的资本市场，为真正有发展潜力的实体企业注入宝贵的资金，是实现经济又一次提质增效、转型升级的重要措施之一。从这些针对“两融”操作的调整来看，管理层在目前点位上稳定股市、促进股市适度活跃的政策目标十分明显。和今年6月松绑并购重组、允许创业板公司借壳类似，本次的措施都不是直接为市场注入资金，而是通过适度松绑，让市场参与方有更多的选择权来实现，充分体现了“市场化”的管理思路。从本次松绑“两融”的措施来看，无论是顺应市场利率走低而下修转融资费率，还是时隔近三年在上市公司家数剧增的情况下同步扩大“两融”标的股，都是一次与时俱进的新举措，必然有利于股市吸引更多的增量资金参与，提升市场的活跃程度。

　　从管理的角度来看，针对两融进行“降准降息”，也有助于降低投资者的资金成本，并增加投资范围，某种程度上也是增强合法合规的“两融”业务的吸引力，减少场外配资的影响，让杠杆资金更加可控和透明化。从目前杠杆资金的占比来看，在市场持续扩容之下，目前沪深两市的融资余额不到一万亿，和2015年的高点相比已经是极低的水平，存在较大的加杠杆的空间。

　　“两融”标的股扩容对市场格局的影响是相当深远的。2010年A股开放融资融券业务至今，“两融”标的股经历了多次扩容。在2010年3月31日设立时，仅有90只蓝筹股纳入；2011年12月5日增加到285只，仍然以沪深300指数成分股为主，这两次扩容对股市的影响较小。真正对A股产生重大影响的是2013-2014年的三次扩容，“两融”余额随着标的股增加到900只而快速增加，也成为那一轮牛市的重要推手。尤其是2013年1月31日从原先的285只扩容到494只，首次纳入了创业板的股票，并大幅增加了中小板的比重，融资盘成为中小创提前主板见底并走强的关键推手之一。而本次从950只扩容到1600只，也和2013年1月31日的那一次扩容有类似之处。本次增加的650只标的股，让“两融”标的股的市值覆盖范围从70%增加到80%，中小市值品种成为“两融”扩容的最大受益者。未来，这些新增的“两融”标的股，会不会走出类似当年中小创的行情，也令人期待。一旦出现赚钱效应扩大的良性循环，新一轮全面性的牛市再度形成，也不是不可能的事情。

　　附图：“两融”扩容时间点(红色为沪深融资余额，灰色为上证指数走势)    针对“两融”的三箭齐发，某种程度上是“政策底”的又一信号。而此次受益最明显的，是除券商板块之外，新增650只标的股中基本面良好的长线超跌品种。在未来有更多增量资金进入的预期下，这些标的股中的优质品种有望获得市场更多的挖掘，率先走出独立行情。笔者重点观察的品种有三类：

　　一是标的股中业绩较好，估值相对同行业公司较低的品种，走出估值修复或相对抗跌走势的可能性较大，如厦门空港(600897)、依顿电子(603328)、博汇纸业(600966)、金达威(002626)、三星医疗(601567)、万业企业(600641)等；

　　二是部分流通盘较小的小盘股。这类公司的股价弹性较大，在预期增量资金的影响下，波动幅度有望增大，带来更多的波段获利机会，如柳药股份(603368)、新国都(300130)、东土科技(300353)等；

　　三是之前定增被深套，存在生产自救需求的品种。这些公司被套的机构，不排除借助融资等方式，展开一波炒作的可能，如蓝帆医疗(002382)、苏盐井神(603299)等。

　　在寻找相关机会的时候，也需要注意风险的防范，尤其是新增标的股中部分已经大涨过、股价脱离基本面的品种，也不排除原先主力借利好出货给新进融资盘的可能，一旦成交量出现异常需要特别留意风险的到来。而对于一般投资者来说，根据自身的风险承受能力选择加杠杆的幅度是相当重要的，如果为了放大盈利而过度加杠杆，未来也有可能面临较大的投资风险，不可不防。