如期降准！0.5个百分点降准释放9000亿资金，稳健货币政策取向未变

　　在9月4日国务院常务会议提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”两天后，央行降准如期而至。

　　在多位市场分析人士来看，0.5个百分点降准符合市场预期。

　　央行表示，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，普遍降准，一方面有利于向金融机构提供“便宜”且长期的资金支持普惠金融、小微企业融资，在一定程度上也有利于解决流动性分层的问题；另一方面也为四季度潜在的债券供给提供了对冲的选项。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，及时进行普遍降准，可以有效降低银行资金成本，引导银行在新的LPR机制下缩减点差，从而降低实体经济融资成本，预计在9月20日LPR一年期报价利率会下降5个bp至4.2%。

　　释放长期资金约9000亿元

　　9月6日，央行表示，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

　　在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

　　央行表示，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，兼顾内外平衡，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

　　9月4日国常会指出，要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融。市场就预计，普遍降准和定向降准可能组合出现，并且概率很大。例如，中信证券固定收益首席研究员明明认为，普遍降准和定向降准可能组合出现，在监管层面“封堵”住房地产融资后，全面降准和不搞大水漫灌的制约也弱化了。“将资金更多用于普惠金融”的表述可能也意味着本次会议强调的降准可能以全面降准+三档两优框架下的定向降准组合的方式推出。

　　在业内专家看来，全面降准可以利好股市、债市、提振投资者信心。对此，央行表示，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。

　　从2019年以来央行的降准动作来看，市场共“喜提”了一次全面降准以及三次定向降准。

　　具体而言，1月4日，2019年第一次全面降准落地，人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，力度超过了2018年的4次降准(2018年的4次降准总计2个百分点)。

　　5月6日，中国人民银行宣布，从5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。这2800亿长期资金分三次调整到位，分别为5月15日、6月17日、7月15日。

　　稳健的货币政策取向未变

　　上一次实施全面降准是在2019年1月，时隔8个月后，此次全面降准是否意味着货币政策宽松周期的重启？

　　业内人士认为，全面降准可以利好股市、债市、提振投资者信心，因此，发挥金融机构对实体经济支持作用，需要普遍降准，但稳健的货币政策仍是前提。

　　央行表示，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

　　实际上，从此前央行的多次表态来看，央行稳健货币政策取向短期内并不会改变。中国央行副行长刘国强在8月20日国新办吹风会表示，市场利率已经明显下降，目前已经到了一个基本合理的水平。短期主要看改革(完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制)，改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。

　　同日，央行货币政策司司长孙国峰表示，目前中国的准备金率平均水平大概是11%，这个水平在发展中国家当中相对来说是中等偏低的，如果加上超额准备金，计算一个总的准备金率，中国总的准备金率和发达国家相比也是偏低的。从法定准备金率的角度来说，过去积累了一定空间，未来有一定的调整空间，但总的来说这个空间并不如大家想象的那么大，“从准备金率的角度来说，重点是完善‘三档两优’的法定准备金率框架”。

　　联讯证券董事总经理李奇霖认为，宽货币空间有限，一是物价上涨压力暂未缓解，二是房住不炒的政策执行仍在持续。降准后，若后续流动性过于宽松将短端政策利率压至较低水平，公开市场操作料将回笼对冲。