【可来研选】深信服：被低估的ICT巨头，机构看好股价上涨40%

　　摘要：

　　1、通信模组：在物联网行业高景气的大环境下，国内物联网发展势头最为强劲，三大运营商积极推动连接数快速提升；通信模组将直接受益领，通过资质认证+硬件设计实力+定制化开发经验，结合持续研发投入，有望不断强化行业壁垒，形成规模效应；建议关注移远通信、和而泰、广和通等。

　　2、深信服：公司是国内信息安全龙头企业，在安全和云计算领域具有领先优势，多款产品市场排名处于领先地位；同时，研发投入位于行业领先水平，新产品和新业务加速推出，满足客户的需求；机构预计到2020年，公司合理市值为625亿，对应目标价155元，距离目前价位还有40%的上涨空间。

　　3、海容冷链：被市场低估的消费冷链龙头，公司业绩近年来稳步增长，2012年至2018年，营收复合增速24%，净利润复合增速43%；公司在冷链设备行业中盈利能力明显高过同行，客户质量更优，有潜力成为行业龙头；到2020年，机构预计合理市值52 亿元，目标价45.9元，距离目前价位还有25%的上涨空间。

　　正文：

　　1、高景气的物联网背后，通信模组产业迎来投资元年(华泰证券)

　　①通信模组：连接标准化上游和个性化下游的关键环节

　　通信模组的上游是基带芯片、存储芯片、射频芯片、PCB 板、分立器件等原材料的提供商。其中基带芯片是核心，集中度及技术壁垒较高，提供的是标准化产品。PCB 板、分立器件和结构件市场则属于完全竞争市场，产品可替代性较强。    模组下游厂商为做智能化整体解决方案的系统集成商、运营服务商，或是直接销售给终端厂商。下游由于应用场景的多样化，布局较为分散，涉及无线支付、车载运输、智慧城市、工业物联网等多个领域。

　　②通信模组直接受益于物联网景气提升

　　5G推动物联网景气提升，全球物联网连接数逐年增加，中国的物联网连接数占比最大，发展势头最为强劲。物联网维持高景气，通信模组作为直接受益方将迎来发展红利。    

　　③资质认证+硬件设计+定制化开发，不断强化行业壁垒高

　　壁垒一：资质认证是形成规模效应的前提。从事模组相关业务的企业需要取得相关的资质证书，资质证书对模组厂商的技术实力、经营业绩、研发生产能力、管理系统和流程都提出了很高的要求。

　　壁垒二：硬件设计能力 定义性能边界。硬件设计能力体现的是行业经验，性能好、成本低是关键。

　　壁垒三：二次开发展现定制化优势。定制化软件开发是在硬件设计通用模组的基础上进行二次开发，定制化能力是获客关键。        

　　④研发能力决定行业主导地位

　　对于模组厂商来说，在轻资产模式下，工艺的核心环节在于研发能力，技术保障产品稳定性，软件开发能力决定产品定制化能力和水平。因此加大研发投入是主流趋势，研发支出增速与营收增速高度正相关。    ⑤投资策略：建议关注移远通信、和而泰、广和通

　　    

　　2、深信服：被低估的国内ICT巨头

　　①ICT巨头，云网端全面布局

　　深信服是一家专注于企业级安全、云计算与IT基础架构的产品供应和基础架构的产品供应和服务商，在安全和云计算领域具有领先优势：

　　1)安全领域，硬件 VPN、上网行为管理、广域网优化、应用交付位居国内市占率第一。

　　2)云计算领域，据IDC统计，2018年公司在国内超融合市场位居第三，市占率达到16%。2018Q1，深信服桌面云以15.9%的份额占据第二名，53.3%的增长率排名第一。

　　3)基础网络领域，据IDC统计，2018Q1，国内企业级WLAN市场份额位居第三。    ②研发投入高，新产品和新业务加速推出

　　近年来公司坚持高研发投入，依据市场环境的变化进行产品迭代和新业务布局。2018年，公司研发投入达到7.79亿元，研发投入占比达到24.16%，均位于行业领先水平。公司产品覆盖越来越全面，品类扩张迅速，可满足不同领域、不同客户的各种需求。    ③多业务的协同构筑独特优势

　　面对激烈的竞争，公司云计算业务在产品种类和业务范围上分布全面，且具有安全和组网的优势。随着国内政企客户对自主可控要求越来越高，国内云服务厂商面临更多机会。深信服凭借深厚的客户资源积累和业务协同能力，有望在行业集聚效应下越做越强。    ④投资策略：机构预测目标价155元

　　    

　　3、供应全球的消费冷链龙头，内在价值被低估(国金证券)

　　①供应全球的消费冷链龙头 ，历史经营业绩稳健

　　海容冷链主营定制化的商用冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜。2012 年至2018年，公司营收从3.4亿元增长至12.1亿元，复合增长率24%；净利润从0.16增长至1.4亿元，复合增长率43%。2018 年ROE(摊薄)为11%，毛利率持续提升至34%。    ②全球化和非标化引领商用展示柜增长迅速

　　公司下游为冷饮、奶制品等全球消费行业巨头，有弱经济周期和大消费相关属性。适应下游细分行业不同需求客户的增加、现有客户份额的持续提升、客户全球化资本开支增长。

　　2018年公司冷冻和冷藏展示柜销量分别为40万台和12万台，市占率8%和1%，为公司贡献新的增长点。    ③公司竞争优势在于与客户需求高度匹配的定制化能力

　　公司针对不同下游细分行业、不同客户、不同产品适用区域特点，研发设计与客户需求高度匹配的定制化产品，配套专业化服务，作为客户销售生产资料和市场核心竞争力的一部分。

　　④投资策略：目标价45.9元

　　    

　　?免责声明：本文仅供参考，不构成具体投资建议，投资有风险，入市须谨慎！

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　　作者：云掌财经/可来研选