全国工商联环境商会秘书长马辉：生态环保成刚需，释放巨大投资空间

每经实习记者宋可嘉每经记者彭斐每经编辑宋思艰

“从股市上看，2018年，环保板块整体下跌了53%左右，几乎是跌得最惨的一个板块。国家这么重视环保，各种政策层出不穷，在这样的宏观环境下，企业为什么是这样一个表现？”

9月26日，在每日经济新闻(博客,微博)于北京举办的“环境资本赋能互动”——中国上市公司董秘俱乐部闭门研讨会（环保产业专场）中，全国工商联环境商会秘书长马辉抛出了这个问题。会上，他还从投融资视角对近年来环境产业遭遇的危机进行了成因分析，并对产业的未来投融资提出建议。马辉指出，环境产业尽管有一些不确定性，但在政策+市场双轮驱动下，前景依然广阔。

说现状：资管新规等对行业影响较大

“从宏观层面来说是两个，第一个是资管新规，第二个就是PPP规范，这两个因素不光是对环保领域产生了很大影响，其实各个行业都受到了影响。”谈及近两年来环境企业出现的一系列现金流紧缩、债务违约、资金链断裂问题，马辉认为，相比其他行业，资管新规及PPP政策调整对环保行业的影响更大。

原因为何？马辉分析称，许多环境企业属于轻资产的中小企业，缺乏合格的抵质押物，多数环境企业曾经大量使用非标准化债权类资产（以下简称非标）产品进行融资。而资管新规恰恰严格限制期限错配，要求去刚兑、去资金池、净值化管理等，大幅压缩“非标”融资活动，让包括环保行业在内的以民营企业为主的行业融资成本上升，许多融资渠道迅速萎缩。

此外，PPP政策调整也对环保行业产生了深刻影响。马辉认为，在前期支持鼓励PPP项目的政策驱动下，2014～2016年环保行业规模高速扩张。其中2015年开始建设的大量PPP环保项目至今仍处于试运营期或建设期，目前还无法将运营收益补充企业现金流入。部分企业为了PPP项目，在2015～2017年期间向银行借了大量贷款，并发行了大量的信用债。但从2018年开始，许多环保类PPP项目被叫停，直接导致了参与项目的环境企业无法继续获得融资，或市场认为这类企业未来现金流将出现问题而大幅提高了其融资成本。这种政策调整，对企业的影响尤其巨大。

实际上，很多环境企业掉进“PPP陷阱”也在于自身采取的发展战略。马辉指出，受过去资本驱动的产业发展思维影响，不少环境企业在发展战略上依然主要依靠资本助力进行跑马圈地，通过规模化发展，由项目投资获得快速扩张，从快速扩张进一步获得资本市场青睐。当支撑这种发展模式的资本助力无以为继时，就造成了部分企业掉进所谓的“PPP陷阱”。

谈机遇：关注企业三大硬核

“现金流依然紧张，资产负债率高企，这个时候对企业来说，什么东西来支撑？不是一个政策，也不是一个所谓的融资渠道。信心是第一位的，信心依然存在的话，什么样的困难我们总会想办法解决，如果信心丧失了，即使外部再说利好消息，内心没有一个很好的正面折射，就很难办。”面对环保行业现状，马辉如此表示。

信心也来自国家对环保产业的高度重视。马辉指出，短期来看，今明两年，污染防治攻坚战进入决胜阶段，七大标志性污染防治攻坚战等加快实施，投资空间进一步释放。长期来看，污染防治攻坚战后，还有建设美丽中国的持久战，“十四五”等规划也还将释放出更大空间的生态环保需求。他认为，生态环保已经成为一种刚需，正在释放巨大投资空间。

“这个产业值得大家长期关注。”马辉还给出了企业投资环境产业方面的三个具体建议：“第一，一定要关注细分领域，越是内涵和外延在不断发生变化的时候，细分领域越值得大家关注；第二，如果关注企业，一定要关注企业的硬核，硬核在于三个方面——核心技术、核心产品和核心服务能力，如果你是一个投资方，这是最需要你去关注的，能够实际来测评的东西；第三，一定要关注这个企业的文化，换句话说，关注企业的基因。”