分析人士解读TMLF缩量续做：价格优势减弱

　　作者：罗晗

　　央行24日对到期的定向中期借贷便利(TMLF)进行了续做，利率下调，规模大减。分析人士认为，续做大幅缩量，是因为当前市场流动性充裕，且此前已经开展了替代性的货币政策操作，银行对TMLF需求下降。

　　24日，央行对当日到期的2674亿元TMLF进行了续做，续做金额为561亿元，操作利率为2.95%。

　　到期只续做了五百多亿元，缩量近八成。中国民生银行首席研究员温彬表示，缩量续做，主要是央行根据金融机构需求情况，确定提供TMLF的金额。此前，央行加大公开市场操作力度，三次降准，市场流动性保持合理充裕，资金价格低位运行，金融机构对TMLF的需求减弱。

　　量缩了，但价也降了。TMLF操作利率下调了20基点。温彬认为，这主要是由于目前央行加大降息力度，3.15%的TMLF利率明显高于逆回购、MLF的操作利率。因此，在利率整体下行的背景下，TMLF操作利率也下调了20基点，进一步完成更广义的降息过程。

　　不过，TMLF操作利率下调幅度不及市场预期。2月以来，MLF操作利率累计下调30基点，从3.25%降至2.95%。而且去年11月，MLF操作利率下调5个基点，但今年1月央行续做TMLF时未下调操作利率。这样一来，TMLF与MLF的利差从去年1月的15基点缩窄至0。当前，相对于MLF而言，TMLF的价格优势不复存在。

　　伴随着多种货币政策工具组合的落地，TMLF的作用进一步被替代。温彬表示，疫情发生以来，结构性货币政策持续发力，再贷款、再贴现、普惠金融定向降准等也对TMLF的效果形成替代，TMLF的优势和作用不如从前。