新兴市场教父马克·麦朴思：30年间新兴市场表现远超美股

　　记者 | 李健

　　在接受Real Vision节目采访时，马克·麦朴思先生表示，各国央行希望通过释放资金，使通货膨胀达到温和的2%，实际上行不通，因为从日本经验上我们看到，这会带来金融危机的爆发。他认为，新兴市场的风险相对较高，但利率在7%-8%左右，相较于只有1%水平的美元市场，仍具有很强的吸引力。

　　我们正处在通缩当中

　　最近十年，我们看到了央行资产负债表的不断扩大。全球主要央行都在干预市场经济的运行。通过向系统注入资金或者调节利率等举措，他们基本上是在破坏市场的资源配置。如果利率为1%、为零或者为负，我们就无法评估投资，因为如果投资没有成本，那我们为什么不投资呢？这就是为什么很多几十亿美元规模的新股IPO，后面会出现业绩亏损。

　　当然，有些人清醒地认识到了这个现实。但更重要的是，经济体中有大量的现金，它扭曲了整个市场的机制。市场经济的理念是，要把资源分配给有生存能力的公司和项目，使之能够长期经营下去。如果缺乏这种必要的评估，资金流入了无法生存的企业，那就是无效的了。

　　各国央行的问题在于，他们基于并不相关的信息来制定政策。比如，他们关心的是通货膨胀，然而实际情况是并没有通货膨胀，我们正处在一个通货紧缩的环境中。

　　目前的情况就是这样，各国期望经济实现2%的温和通胀率，但这不可能实现。他们可以通过不断地注入资金来刺激通胀，但这也行不通。我们已经看到了日本发生过的事情，这是一个严肃的问题，它最终会导致经济危机。

　　到这里我要解释一下“通胀”和“通缩”。我们看到很多重要的事物都在面临通胀，譬如资产价格膨胀，但为什么我会说出现通缩呢？这个事情要这样看，我们以医保为例。10年、20年或30年前的医保与今天的完全不同。因为医疗状况不同了，我们现在能够治疗之前无法治愈的疾病，也有了当时没有的诊断设备。当然，由于我们得到了更多的好处，所以现在花的钱也更多了。换句话说，先进医疗能够拯救人类生命，这些技术的发展非常惊人，而且每天还在进步。这些医疗的成本当然会更高一些。

　　但你不能说这是通货膨胀，不能说现在的医疗费用比10年、15年或20年前更贵。因为它们的本质不同，现在的医疗质量更优越、治疗效果也更好。此外，人们也忘记了一点，在物价上涨的同时，工资也在上涨。

　　总体而言，如米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)所说，通货膨胀是一种货币现象。换句话说，货币每天都在贬值。如果你了解一下货币的历史就能发现，没有一种货币能够保持它的价值。就像糖果，我小的时候可以花10美分买到很大一条米奇威。但现在，花1美元也只能买到一半大小的糖。包装看起来一样，但它缩水了。这终归和货币体系有关，跟货币贬值有关。

　　新兴市场看中国

　　如果用指数看一下新兴市场的历史表现就会发现，自1988年该指数首次制定以来，新兴市场的表现就远远超过了美国市场。过去十年来，新兴市场相对表现不佳，重要原因之一是美国市场走到了顶峰。由于美国的表现远远优于其他国家，所以美元越发强劲，而新兴市场的货币走软。

　　最近几个月里，新兴市场开始表现出色。我认为原因在于，人们一直将新兴市场视为风险所在之处，而随着利率降到如此低的水平，那些通常被认为不适合投资的国家开始被投资者纳入考量。债券利率下降的很快，这些国家的风险也有可能提高，但他们的利率或许是7%或8%，相较于只有1%利率甚至更少的美元市场，对人们还是很有吸引力的。

　　所以这是一种对风险的曲解——新兴市场是高风险的，我们不应该去；但因为成熟市场的利率太低，所以他们显得很有吸引力。

　　举例而言，中国人民具有的不可思议的进取精神，非常令我惊讶。我是在香港工作，而香港是市场经济的典范。事实上，《经济学人》杂志一直在关注香港，关注它如何运作，因为它不但是市场经济的缩影，也是市场经济可以有多成功的证明。受益于自由市场的经济体系，香港取得了令人振奋的发展。

　　虽然中国经济也存在过剩等问题，但我认为，中国经济的稳定性没有什么大问题，因为中国的宏观杠杆是可控的。中国的大型银行都是国有的，而美国的花旗银行等大型银行都是私有的。有这样的基础，中国就能保证不会有重大问题出现。当然，这个模式会产生一些次要问题，譬如民营银行会出现挤兑等等。但从根本上看，中国政府有能力控制事态。

　　惟一一个大的变化是人民币的崛起。中国人希望看到人民币作为储备货币来取代美元。这需要时间，但这是中国发展的方向。随着这种情况的发展以及人们对人民币的信任，美元会逐渐消亡。但可能需要若干年才会真正发生。

　　金融危机不是最可怕的

　　我一直关注于中小型公司上，我也有经常账户，但对我来说，问题的关键在于，我能否拿回自己的资金。我能进入市场，但能顺利地出来吗？这个问题非常关键。一旦问出了这个问题，就可以连带出一系列的其他问题。在外国进行投资，你要查看外汇状况，也得看看国际收支等等，你得查看所有相关事务来回答这个问题：一旦进场，我还能不能再收回自己的资金？这是关键。

　　我认为，我们毫无疑问会面临一场危机。金融危机会发生是因为我们总有过剩，需要修正。好消息是修正的周期是很短暂的。

　　市场修整的结果是非常可怕的，市场会急剧下跌，但不会持续下跌，甚至或许在一年后，它们就会回升。我认为人类面临的最大威胁是核灾难，因为现今世界的军事能力太强了。对我来说，这是最大的风险，所有其他事情与之相比都显得微不足道。

　　(本文为记者李健编译，文中观点仅代表嘉宾个人观点，不代表《红周刊》立场。)