可靠护理主营成本和收入不实 采购数据异常或是最好的佐证

　　记者 | 胡振明

　　生产卫生用品的可靠护理借创业板注册制东风拟上市融资，虽然报告期内营收和业绩保持了持续高增长，但若仔细分析数据背后的财务勾稽关系，可发现招股书中的数据有明显不实的嫌疑，不排除有人为调整的可能。

　　在创业板实施注册制背景下，杭州可靠护理用品股份有限公司(简称“可靠护理”)近日发布了招股说明书申报稿，拟在创业板IPO。可靠护理的主要产品是纸尿裤、拉拉裤、护理垫等成人失禁用品、婴儿护理用品等。

　　招股书显示，可靠护理在报告期三年内(2017年、2018年和2019年)的大部分收入来自上述主要产品的ODM代工业务，收入和利润虽然持续增长，但增幅并不同步。深入分析可发现，报告期内主营成本和收入都有一定异常，不排除人为对相关数据有“调节”的可能，而采购真实情况与财报数据的不符，恰好佐证了成本与收入的异常。

　　主营成本有重大差错嫌疑

　　招股书显示，可靠护理2018年和2019年的营业收入分别实现15.16%和29.52%的增长，同期的营业利润也增长了32.06%和63.08%，仅从两项增长率来看，两者之间有明显差距。虽然中间的差异，招股书也做了比较详细的说明，但《红周刊》记者从财务数据勾稽角度进行分析后发现，其原材料成本数据存在明显异常，让人怀疑其营业利润增幅明显大于收入增幅的情况不合理。

　　2019年，可靠护理向前五大原材料供应商的采购金额有21917.84万元，占当期总采购金额的27.10%(如表1所示)，由此可测算出2019年总采购额为80877.64万元。根据招股书，2019年的主营业务成本中原材料金额为75082.56万元，比同期总采购额少了5795.08万元，这就相当于该年度采购中有相同规模原材料在生产过程中由于未完成销售等原因而还没有结转到主营业务成本当中，理论上这将留在存货当中，以原材料及原材料成本的形式体现为不同存货项目金额的增长。    在2019年年末的存货构成中，可靠护理原材料有5671.47万元，另外还有101.22万元的原材料跌价准备，由此可知该年末原材料存货的账面原值有5772.69万元，而2018年年末相同项目的金额为4849.69万元，前后两年金额对比，可知2019年原材料存货新增了923万元，远远少于主营业务成本与总采购额之间的差额5795.08万元，也就是说，2019年年末存货的其他项目的原材料成本应该出现4872.08万元的增长才合理。

　　在存货构成中，除了原材料存货之外，公司2019年年末还有在途物资1600.20万元、在产品11.02万元、库存商品3957.17万元和发出商品2188.64万元。由于招股书信披内容有限，并没有详细说明这些存货项目的成本结构情况，在此无法准确测算出其中所包含的原材料成本有多少。但上述几个存货项目的合计金额有7757.03万元，而2018年年末相同存货项目的合计金额为6758.36万元，前后对比可知，2019年这几类存货的金额合计增长了998.67万元。这个规模的增长显然与前述分析发现的4872.08万元差距金额不相等，出现了3873.41万元的异常。

　　值得注意的是，在存货的各构成项目中，除了原材料之外，其余各类存货不但包含原材料成本，还包括直接人工、制造费用等，也就是说，原材料成本增长金额比总体合计金额要小一些。如果考虑这方面的影响，那么该采购与成本之间的差异肯定会不止3873.41万元，实际结果要比这个规模更大。

　　类似情况在2018年也有体现。可靠护理在这一年度向前五大原材料供应商的采购金额为16974.71万元，占当期总采购金额的28.06%，由此测算出总采购金额为60494.33万元，比同期主营业务成本当中的原材料57756.12万元多出了2738.21万元，这意味着存货相关项目有相同规模的增长。

　　然而，在2018年年末存货中，原材料4770.38万元及其跌价准备79.31万元合计4849.69万元，与上一年年末的合计金额5266.45万元相比，不但没有增加，反而减少了416.76万元，一增一减，其余存货项目的原材料成本至少应该增加3154.97万元才合理。

　　可奇怪的是，2018年年末的在途物资、在产品、库存商品和发出商品整体合计6758.36万元，跟上一年年末的合计金额7252.95万元相比，也出现了494.59万元的减少，而不是大幅增加。由此可见，其中的原材料成本部分应该是减少的，进而意味着采购和成本之间的差异金额至少会有3649.56万元。

　　综合上述对2018年和2019年的采购与主营业务成本之间的分析，连续两年都出现数千万元的差异，不难排除可靠护理在报告期的原材料采购或者主营业务成本之中存在重大错报或漏报的可能，进而也让人对其营业收入增长较少的情况下，营业利润出现大幅增长的情况产生质疑。

　　营业收入或不实

　　除了上述可疑点外，可靠护理在报告期三年的营业收入数据也存在诸多异常情况，而这很可能跟上述分析发现的成本异常问题有关。

　　2019年，可靠护理营收录得117372.63万元，其中49163.15万元是境外收入(如表2所示)，因此只需要考虑境内收入部分的增值税问题。2019年4月1日起，可靠护理适用的增值税税率从16%下调至13%，从月均营收角度按这两档税率测算，全年增值税销项税额有9378.80万元，由此推算出全年含税营收达到126751.44万元。    同期的合并现金流量表显示，2019年可靠护理的“销售商品、提供劳务收到的现金”有124615.62万元，若考虑预先收到现金而在本年度结算所导致的预收款项减少122.25万元的影响，则与2019年度收入相关的现金流量流入了124737.87万元。

　　将2019年含税营收126751.44万元跟同期相关现金流量流入124737.87万元勾稽，不难发现，这年的营收绝大部分是收到了现金，而未收现的2013.57万元理论上是需要体现为应收票据及应收账款有相同规模的增长。

　　资产负债表数据显示，2019年年末可靠护理的应收票据仅有99.76万元，而应收账款则有18961.77万元，此外还计提了1042.82万元的坏账准备，由此可知，2019年应收款项账面原值有20104.35万元，跟2018年年末相同项目的20296.01万元金额对比，不但没有增长，反而出现了191.67万元的减少。由此可知，2019年可靠护理的含税营业收入当中，有2205.23万元的部分在财务报表当中是不存在数据支持的。

　　同样的情况也发生在2018年。可靠护理在2018年的营业收入录得90624.15万元，除了42971.30万元的境外收入不考虑增值税之外，全年的含税营业收入有98407.45万元。同期，“销售商品、提供劳务收到的现金”为91257.26万元，结合预收款项减少额106.79万元，可知与这年收入相关的现金流量流入了91364.05万元。2018年年末，应收票据、应收账款及其坏账准备合计为20296.01万元，相比上一年年末同类项合计的19039.33万元增加了1256.68万元。综合现金流量及应收款项的情况，两方面数据合计只跟92620.73万元营收相匹配，与上述的含税营业收入98407.45万元仍存在5786.72万元的差异。

　　财报数据不支持采购情况

　　跟收入、成本相关，可靠护理在报告期三年的采购数据也存在重大异常，而这个异常同样在招股书中找不到合理可信的解释。

　　前文提到，根据可靠护理在2019年向前五大原材料供应商采购额21917.84万元及其占当期总采购额的比例27.10%可测算出全年总采购额为80877.64万元(如表3)。在此基础上，以2019年4月1日起税率下调为界，前后两个期间从月均采购额的角度按不同税率测算，可知增值税进项税额有11120.68万元。由此推算出，2019年含税总采购金额达到了91998.31万元。    在这样的采购规模之下，2019年可靠护理“购买商品、接受劳务支付的现金”为80973.60万元，冲抵预收款项增加而多流入的234.63万元现金，则该年度采购相关的现金流量流出了80738.97万元，跟含税总采购额91998.31万元相差11259.35万元，这是未支付现金的那部分采购，理论上，这将体现为相同规模的应付款项的增加。

　　可靠护理的合并资产负债表显示，2019年年末应付票据26868.67万元和应付账款24648.40万元合计为51517.06万元，跟2018年年末的应付款项相比较，新增了10812.99万元，这一结果和上述未付现的11259.35万元含税采购额相差了446.36万元。

　　如果上述对2019年采购情况的分析结果差异仅几百万元，是在可接受的合理范围之内，那么用同样的方法分析2018年的采购情况，则差异就超出合理范围了。

　　2018年，根据可靠护理向前五大原材料供应商的采购额及其占比，可测算出该年度总的采购额为60494.33万元，再考虑这年增值税税率下调等因素的影响，进项税额大约10687.33万元，则全年含税总采购额为71181.67万元。

　　现金流量表显示，2018年“购买商品、提供劳务支付的现金”为64545.20万元，冲抵预付款项增加的72.50万元所对应的现金流出，则该年度采购相关的现金流量流出64472.71万元。由此可知，2018年含税总采购额当中，还有6708.96万元是未支付现金的。

　　然而，2018年年末应付票据及应付款项合计为40704.07万元，而上一年年末为39708.08万元，前后两年金额对比可知，2018年应付款项只增长了995.99万元，远低于未付现的含税采购额，差异高达5712.97万元。

　　综合招股书所披露的长期资产购置等其他信息，我们找不到对上述采购异常情况形成合理解释的数据或相关说明。用同样的方法分析2018年和2019年的采购情况，在前一年度出现数千万元差异的情况之后，后一年度仅差异数百万元，不论如何，都容易让人怀疑这两年的采购情况至少有一年的相关信息和数据是有问题的，而这又恰好跟收入、成本的问题相关联，形成相互佐证的关系。

　　(本文刊发于7月25日《红周刊》)

　　(文中提及个股仅为举例分析，非买卖建议。)