小鹏汽车赴美上市，造车新势力三巨头谁能称霸？

　　蔚来、理想、小鹏，国内造车新势力三兄弟将在美股成功会师。

　　继理想之后，小鹏也要赴美上市了。

　　国内“造车新势力”之一的小鹏汽车于美东时间8月21日更新了其向美国证券交易委员会(SEC)递交的F-1招股文件，计划于北京时间8月27日晚间正式以“XPEV”为证券代码在纽约证券交易所挂牌上市。

　　8月21日晚间，小鹏汽车更新F-1招股书，拟发行8500万股ADS(代表1.7亿股A类普通股)，另外还赋予承销商1275万股ADS超额配售权，定价区间为11-13美元/ADS，以中间价计算，小鹏汽车的拟融资额度(包含超额配售权)为11.73亿美元，最高融资额能达到12.71亿美元。以中间价计算，小鹏汽车估值约为86.13亿美元。

　　这意味着，未来，国内造车新势力三足鼎立的局面即将形成，造车新势力之间的竞争也会加速，而在市场之下，谁将会被市场接受？还需要等待时间来回答。

　　实力股东支持

　　据资料显示，成立于2015年1月的小鹏汽车，截至目前，至少完成了10轮融资，合计超过230亿元的资金。在这背后，小鹏汽车的投资阵容可以称得上相当豪华。

　　一路下来，其资方名单还在拉长，囊括来自多方的明星投资企业，除了诸多专业投资机构外，不少产业资本也早已聚集于此。包括阿里巴巴、小米集团、IDG 资本、GGV纪源资本、晨兴资本、高瓴资本、经纬创投、红杉中国等等。

　　而就在IPO之前，小鹏汽车刚成功完成了9亿美元C+轮融资，投资者包括阿里巴巴、 Coatue、 ASPEX、红衫、高瓴。

　　招股书显示，机构股东方面，Simplicity Holding Limited由何小鹏全资控股，持股26.4%。阿里巴巴通过淘宝中国控股持有小鹏汽车14.4%的股权，为最大外部股东。IDG资本、晨兴资本、GGV纪源资本、春华资本将分别持有5.5%、3.7%、3.3%和2.8%的股份。    图片来源：招股书

　　董事会中则包括何小鹏在UC时期的老“战友”、目前担任阿里巴巴合伙人的俞永福、晨兴资本创始合伙人刘芹、GGV管理合伙人符绩勋以及IDG资本合伙人杨飞。

　　而在更新的招股书中，小鹏汽车不仅获得了老股东的持续加持，还获得了新晋意向投资方的青睐。

　　其中，现有股东阿里巴巴准备认购2亿美元，Coatue认购1亿美元，Qatar Investment认购5000万美元，小米认购5000万美元，上述4家一共认购总金额达到4亿美元。

　　特斯拉现有股东PRIMECAP Management Company准备认购1亿美元。需要指出的一点是，PRIMECAP Management曾在特斯拉股票不到30美元时大量买入，如今已翻接近70倍。这从间接上证明了小鹏汽车的实力。

　　综合下来，意向认购总额或已超5亿美元，这代表在发行价区间的中点，小鹏汽车上市前便已预售出49%的ADS份额。

　　如此多元且强大的意向认购阵容，证明了小鹏汽车被外界持续看好的实力。

　　造血能力已显露

　　小鹏汽车IPO前备受投资者青睐与其自身业务表现有直接关联。

　　数据显示，IPO前小鹏汽车已经有小鹏G3和小鹏P7两款车型在售，而蔚来和李想都只有一台。截至2020年7月底，小鹏汽车累计交付量达20707辆，位列新造车企业第三。

　　从财务报表来看，小鹏汽车也显示出更为强大的自我造血能力。小鹏汽车2018年、2019年以及2020年上半年的营收分别为人民币0.97亿元、23.2亿元、10.03亿元，累计营收为34.71亿元，高于蔚来和理想IPO前的累计营收。其中，2019年营收相比2018年增长逾238倍，而今年上半年的营收受疫情和去年同期集中交付订单的影响同比略有下滑。

　　由于新造车企业目前的销量规模难以支撑盈利，因此蔚来、理想和小鹏均处于亏损状态。招股书显示，小鹏汽车两年半累计亏损58.85亿元，远低于蔚来，但是高于理想。但从资金利用结构来看，小鹏汽车的亏损主要源于研发费用的支出，这也与小鹏汽车希望以智能驾驶自研能力作为核心竞争优势的战略相符。    图片来源：小鹏汽车官网

　　2018年、2019年以及今年上半年，小鹏汽车的研发费用分别为人民币10.51亿元、20.70亿元、6.31亿元，两年半以来的累计研发投入为37.52亿元，高于34.2亿元的累计营收额。从累计研发费用占净亏损比例来看，蔚来为50.96%，理想为53.13%，小鹏汽车为63.7%，在三家中占比最高。

　　不同于蔚来主打用户服务模式、理想主打解决续航里程焦虑，小鹏汽车强调其核心差异化竞争力是智能，包括所有软件自主研发以及核心硬件的自研。

　　为了摆脱越卖越亏的困境，新造车企业十分注重毛利率的提升。蔚来汽车已经在今年第二季度实现了毛利率转正，综合毛利率为8.4%。理想汽车也在今年“省”出了毛利率为正，Q1和Q2的毛利率分别为8.0%和13.3%。小鹏汽车毛利率目前尚未转正，但已经大幅提升。2020年上半年，小鹏汽车的毛利率为-3.6%，较2019年同期的-38.2%已提升34.6个百分点。

　　三强争霸，谁能称王？

　　随着造车新势力“三强”正式相遇华尔街，国内其余不具备品牌和技术优势的非主流玩家慢慢出局。美团创始人王兴所预言的，“造车新势力只会留下三家”也正在逐渐成为事实。

　　从三家公司的市场定位来看，小鹏汽车的用户群为“互联网年轻用户”。理想汽车CEO李想曾表示，理想汽车的用户群为具有科技感的奶爸，而蔚来主打年轻消费群体，且为中高端市场。目前来看，小鹏汽车和蔚来的用户群有大量重叠，这意味着未来这两家公司之间的竞争可能会更激烈。

　　蔚来是三家造车新势力中最早登陆美国资本市场的公司，该公司于2018年9月12日首发上市，IPO发行价为6.26美元，上市首日开盘价为6美元，较IPO发行价跌去约4%，但是在开盘股价下跌15%后强劲反弹。截至8月21日，蔚来总市值达167.25亿美元，股价为14.12美元，市盈率为-14.15。    图片来源：东方财富截图

　　理想汽车紧随其后，于今年7月30日在纳斯达克上市，IPO发行价为11.5美元，上市首日开盘价为15.5美元，高开34.8%。截至8月21日，理想汽车总市值达125.62亿美元，股价为15.02美元，市盈率为-40.93。    图片来源：东方财富截图

　　目前已经上市的两家公司市盈率还为负。从小鹏汽车目前的估值来看，可能会和前两家平分秋色。

　　造车行业门槛很高，这是一个重技术重资金投入的领域。这是个非常烧钱的事。李斌此前表示，造车至少需要200亿元，融资168亿元的小鹏汽车仍然大喊缺钱。

　　招股书显示，2018-2019年及2020年上半年，小鹏汽车营收分别为970.6万元，23.21亿元及10.02亿元；同期，净亏损逐年缩窄，分别为13.99亿元、36.91亿元及7.96亿元。

　　对比它的另外两位前辈同样深陷亏损泥潭。今年一季度，理想汽车总营收约1.2亿美元(约合人民币8.52亿元)，净亏损1089万美元(约合人民币7711万元)。2018、2019年，理想汽车营业收入分别为0和2.84亿元人民币，净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元。两年时间里，理想汽车净亏损超过40亿人民币。

　　相较于蔚来汽车，理想汽车亏损额较小。蔚来汽车在上市(2018年上市)之前的两年净亏损分别为25.7亿元(2016年)和50.2亿元(2017年)。

　　未来，蔚来、理想和小鹏，究竟谁能取得更好的成绩，称霸造车新势力界，一切等市场来回答。

　　素材综合自：亿欧网、资本邦、经济观察报

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