爱玛科技“带病冲刺”IPO：周董代言超十年，产品质量未可知

　　“爱，就马上行动。”喊了十年广告语的爱玛电动车，终于离它的上市目标又近一步。

　　证监会官网显示，2019年11月28日第187次发审委会议，将审核爱玛科技集团股份有限公司(下称“爱玛科技”)的首发申请。

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　　坎坷上市路

　　爱玛科技，前身为成立于1999年的天津泰美车业有限公司，2004年，公司推出爱玛电动车品牌，成为国内最早电动自行车制造商之一，2015年正式更名为爱玛科技。

　　目前公司主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车研发、生产及销售。

　　作为电动自行车行业的“资深前辈”，爱玛科技在资本市场的道路可谓一波三折，与竞争对手新日股份、雅迪控股早就登陆资本市场相比，爱玛科技显得尤为落寞。

　　作为国内最早的电动自行车制造商，早在2012年，爱玛科技便曾考虑过IPO。有消息称，爱玛科技当时已在筹备上市，但因两大股东张剑和顾新剑之间纠纷不断，所以没有下文。

　　不过，阻挡爱玛科技的不仅仅是股东个人恩怨。

　　因被指证有超过百亿元的账外账，不透明的资金来源和流向把爱玛科技挡在了IPO门外。这次指证源于一起敲诈勒索案。

　　2016年，曾任爱玛科技副总裁的顾新剑因2.35亿元敲诈勒索，并3000万元职务侵占行为，一审被判入狱20年。

　　据媒体报道，二审时，顾新剑指证爱玛科技存有超过百亿元的账外账，并称爱玛科技旗下公司无锡爱玛的账外账约有50亿-60亿元。法庭当时表示将在庭后核实相关线索。天眼查信息显示，无锡爱玛公司现已被注销。

　　虽然没有公开消息说明法院对账外账的核实结果，但爱玛科技的IPO之路就此沉寂，直到2018年提交IPO申报稿。

　　2018年6月29日，爱玛科技首次披露招股书。不过，在半年的排队时间后，证监会的首次公开发行反馈意见把爱玛科技打了回来。

　　在这份意见里，证监会针对招股书提出了共三大类的59个问题，包括质询爱玛科技增资及股权转让的背景、认为其偿债能力较弱等，并要求保荐人与爱玛科技在30日内作出书面回复。

　　9月5日重新提交的招股书中，爱玛科技披露了募集资金投资项目。其中，天津爱玛电动自行车生产线技术改造、店面营销网络升级和补充流动资金，是募集资金投入金额最多的三项。这可以侧面说明爱玛科技寻求IPO的原因。    “上市，是爱玛科技的必然选择。”9月20日，爱玛科技董事会办公室相关负责人表示，在行业面临重新洗牌、市场竞争日趋激烈的形势下，爱玛科技需要通过不断提升产品品质、扩展营销渠道来提高市场竞争力，通过加大研发投入，扩大业务规模、升级营销网络等手段，来提升品牌知名度和市场集中度。

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　　毛利率偏低

　　招股书显示，2016-2018年爱玛科技分别实现营业收入64.44亿、77.94亿和89.9亿，累计增长39.51%，归母净利润分别为4.49亿、2.63亿和4.28亿。其中2017年净利润下降了41.49%。

　　对于当年利润大幅下滑，公司解释是主要受行业竞争加剧、上游原材料价格上涨、加大广告宣传投放力度及股份支付所致。

　　在爱玛科技的5项主要业务中，电动自行车业务占绝对主导地位，2016-2018年其营收占总收入的比重分别为96.6%、87.89%和88.28%，逐年呈现下降趋势，至2019年上半年这一比重已降至73.66%，但仍然是最主要的收入来源。

　　为了吸引消费者，品牌代言费也是一笔不小的支出。2017年，爱玛科技选择周杰伦作为品牌代言人，为扩大品牌知名度，吸引年轻消费者，爱玛科技还曾先后请到了范冰冰、EXO、金秀贤等明星代言。此外，爱玛科技还曾在央视投入数亿元进行广告营销。

　　此外，从研发费用来看，爱玛科技的研发费用率也低于同行。资料显示，2018年爱玛科技的市占率是13.32%，而雅迪控股2018年市场占有率位列行业第一，达到14.1%。

　　2019年上半年实现营收40.77亿元、净利润1.80亿元的雅迪控股，与实现营收44.55亿元、净利润1.99亿元的爱玛科技，两者可谓是市占率相近、营收相当。但从研发费用方面来看，二者相差较多。

　　2017年-2019年上半年，雅迪控股研发费用为1.83亿元、3.05亿元、1.23亿元，分别占当期营收的2.32%、3.07%、3.02%，远高于爱玛科技的研发投入。

　　不仅如此，小牛电动2019年上半年研发投入0.40亿元，占营收比重4.51%，高于爱玛科技2.04%的研发费用率。    值得注意的是，2016年—2019年上半年，爱玛科技的毛利率分别为16.94%、13.05%、13.12%、13.95%，与同行业的上市公司新日股份、雅迪控股相比，毛利率偏低。2016年-2018年，新日股份的毛利率分别为18.42%、15.25%、15.27%；雅迪控股19.90%、14.88%、16.33%。

　　资料显示2016-2018年,爱玛科技的资产负债率分别为81.97%、80.85%和74.84%，而同行业可比上市公司资产负债率平均值为62.02%、59.34%、56.99%，爱玛科技的资产负债率也明显高于行业平均水平。

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　　质量存忧

　　自成立以来，爱玛科技一直非常注重品牌建设，通过广告投入、营销活动、售后服务等全方面提升“爱玛电动车”品牌的知名度和影响力。依靠广告宣传与活动营销打响品牌的爱玛电动车，产品质量问题却频出，备受消费者关注。仅是2019年10月前，爱玛电动车就因产品质量问题三上质检黑榜。

　　2月，在广州市场监督管理局发布的2018年度流通领域电动自行车(含电池和充电器)商品质量抽查检验情况通报中，天津爱玛的产品出现在不合格名单中；8月，由于3C证书注销，爱玛科技部分型号电动自行车被北京市监局禁止在北京销售；9月，在北京市市场监督管理局官网公布的电动车抽检信息中，爱玛科技的子公司天津爱玛生产的5批次电动自行车存在不合格问题，包括最高车速、脚踏行驶能力、整车质量等问题。

　　在2018年4月至2019年9月，相关投诉平台上存在数十条有关爱玛电动车的投诉。

　　其中，以电动车出现质量问题为主，其余为对产品售后以及服务态度方面进行投诉。

　　其中，情况相对恶劣的为2019年9月14日的一起投诉。    发起投诉的消费者称，购买爱玛电动车后的一年时间里，多次出现质量问题，其中包括一次刹车失灵，导致该消费者从山上摔下去，产生近两万元医药费。随后电动车再次发生问题，消费者在爱玛电动车维修人员的检查后发现，该辆车被改装过，有着火爆炸隐患。

　　在其他相关投诉中，还存在着爱玛电动车产品质量不过关，导致一买来就产生无法使用等情况，加之上述投诉反映出的部分经销商“滥竽充数”情况，爱玛科技在产品质量问题上内忧外患。(火星财汇综合)

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